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来源：天一能源

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中俄的能源合作有望一定程度加深。中国是俄重要的能源出口方向，2020年日均出口的500万桶石油（含凝析油）中，有100-200万桶流向中国，2021年从俄罗斯进口原油约占总进口量15%，同时我国也是俄罗斯在亚洲地区最大的天然气出口国。俄罗斯在减少流向欧洲的能源同时，有望增加对我国的能源出口，但存在基础设施方面的不确定性。此前，中俄签订天然气大单，宣布在承诺的自2019年未来30年每年向中国输送380亿立方米的天然气（第一年输送50亿立方米，逐渐达到380亿立方米）基础上再增加100亿立方米；俄罗斯官方也曾表示未来对中国煤炭出口要由现在的约5300万吨增加达到1亿吨。我们认为这个量受制于基础设施问题并非马上可以实现的。因为俄罗斯的能源出口一直采取“东张西望”的布局，欧洲已经较为完善的天然气运输消费系统，东部的发展还在起步阶段。中俄的天然气供需渠道有两个，一个是天然气东线管道，设计输气产能380亿方，一个是北极大型LNG项目，约有400万吨LNG出口中国。长期看，中俄能源合作会更加密切，但还需要3-4年的基础设施建设时间。

油气价格上涨将带动全球煤炭需求增加，煤炭供需缺口或将进一步加大。由于显著的比价优势，单位发热量的价格煤炭显著低于油气，可预期的油气价格上升有望使全球能源消费向煤炭倾斜，而俄罗斯的煤炭受制于铁路港口等基础设施建设滞后问题，很大程度上不会很快流转到国际煤炭市场，从而加剧全球煤炭供需矛盾，带动国际煤炭价格上涨。在24日发改委新发布的煤炭市场价格形成机制中，明确了秦皇岛下水煤5500大卡中长期交易价格合理运行区间在570-770元/吨，与17-21年实施的长协价格500-570元/吨相比，此前的上限变为现在的下限，煤炭价格中枢确定性上升。因此国际煤价上涨，国内煤价趋于高位，可能引发价格倒挂，对海外煤炭的需求转移至国内。去年煤炭价格大幅震荡，在稳价保供的政策推动下，供需矛盾在去年底阶段性有所缓和，但我们认为行业产能周期错配的问题仍没有改变，在需求端继续增加，供给端弹性很小的情况下，煤价易涨难跌，保持高位震荡后再上行将是大趋势，行业景气周期将持续向好。

背景

★ 2021年俄罗斯煤炭出口2.1亿吨，占全球贸易量17.4%

2月份以来，俄乌冲突持续升级。俄罗斯作为基础资源品输出大国，局部冲突将对原油、煤炭、有色、钢材等短期供需造成较大冲击，甚至带来长期供需格局转变。煤炭方面，2021年俄罗斯煤炭产量4.4亿吨，其中48%，即2.1亿吨用于出口。按照贸易规模测算，俄罗斯动力煤出口量约占全球总贸易量的17%，焦煤出口量约占全球总贸易量的9%。乌克兰煤炭出口总量极少，我们暂时予以忽略。

★ 现有制裁或限制8000万吨俄煤供应，加剧海外能源紧张

俄乌冲突对当前全球煤炭贸易影响主要涉及欧洲、美国等对俄罗斯企业和银行的制裁。在实物贸易中，为避免该风险，部分银行已经开始暂停发放来自俄罗斯货物的信用证。IPE鹿特丹煤炭期货自1月下旬以来累计上涨19%。SWIFT系统制裁将导致俄罗斯短期煤炭出口受阻。2月27日制裁声明中的涉及主要国家和地区，进口俄罗斯煤炭总量8000万吨，占全球动力煤贸易总量6.7%。若该制裁延续甚至蔓延，全球海运动力煤供应将面临6.7%-10%的供应缺失，将加剧本就供需紧张的海外能源市场。

★ 2022年俄罗斯对中国煤炭出口量或增1000万吨，但受限于运力

随着我国停止澳煤进口，俄罗斯煤成为我国进口煤炭的重要补充来源。2021年俄罗斯对中国出口煤炭约5200万吨，占中国煤炭进口总量的14.4%。其中，我国进口俄罗斯动力煤3734万吨，进口焦煤1074万吨。长期来看，俄罗斯将减少欧美等国煤炭出口比例，增加对中国的出口量。此前，俄罗斯能源部表示未来俄对华煤炭出口量可能增加至每年1亿吨。2022年俄罗斯对华出口量计划增加1000万吨。俄罗斯煤炭出口资源长期将向中国倾斜，但年度释放增量需要等待运力配合。

★ 德国考虑扩大煤炭使用，以代替俄罗斯天然气

【德国考虑扩大煤炭的使用 以代替俄罗斯天然气】财联社3月1日电，当地时间周日（2月27日），德国经济部长Robert Habeck表态称，未来可能扩大对煤炭的使用，以减少对俄罗斯天然气的依赖。德国总理朔尔茨周日也宣布，计划新建两个液化天然气（LNG）接收站，其目的同样是为了扩大德国的能源选择。